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在金融市场,旧习难改。周三,在劳工部报告表面上显示就业市场出现不必要的强劲后,标准普尔500指数开始回落。
交易员担心这份报告会刺激美联储(Federal Reserve)下个月再次加息,但单凭这份报告本身不太可能出现这种情况。
事实上,劳动力市场的持久性正开始成为一种资产,而非负债。
就业机会和劳动力流动调查显示,美国4月份的就业岗位数量上升至1010万个,使就业岗位与失业人口的比率回到1.8——表面上看,这一数据有所上升,美联储主席杰罗姆·鲍威尔在最近的许多新闻发布会上都提到了这一数据。
然而,对劳动力市场的更全面的看法暗示,鉴于目前的情况,它正处于一个近乎理想的轨道上:冷却,但没有进入深度冻结。
过去三个月,私营非农业就业人数每月增加约18.2万人,恢复到大流行前(2017-2019年)的平均水平。
冷却就业
就业增长趋势正在向大流行前的正常水平靠拢。
同期,工人辞职率(可能是为了更好、收入更高的工作)降至每100名工人2.5人,接近大流行前的平均水平2.2人。
辞职的美国工人越来越少,从而降低了工资压力。
然后就有了工作机会。尽管出现了一次性的飙升,但三个月的平均值显示,它们明显呈下降趋势。
轨迹应该和水平一样重要。
职位空缺率仍然很高,但呈下降趋势。
就在去年,很容易理解为什么政策制定者和投资者收到周三的职位空缺数据时会有一种不祥的预感,但那是不同的时代。
通货膨胀仍在加速,没有人能确切地说劳动力市场在扮演什么角色。
如今,通货膨胀大体上得到了控制(尽管显然还没有完全消除),而且大多数证据表明,劳动力市场从来都不是问题的核心。
旧金山联邦储备银行(Federal Reserve Bank of San Francisco)周二发布的一项新研究显示,劳动力成本的增长对通胀的影响“很小”,无论是在总体上还是在非住房服务行业,劳动力在公司成本中所占的比例都很大。
分析发现,最近雇佣成本指数的上升解释了核心个人消费支出上涨3个百分点中的0.1个百分点。
这应该有助于鲍威尔克服他可能对职位空缺数据的任何明显的迷恋。
事实上,最近的评论表明,他已经在朝着这个目标前进了。
在5月的新闻发布会上,他承认,虽然工资和价格往往会同步变动,但“很难说是什么导致了什么”。
在这一点上,最合理的说法是,更高的通胀推动了对更高工资的需求,而当物价得到控制时,工资将会降温。
最终,只有通胀数据才能推动美联储采取有意义的收紧或放松货币政策。
到下午三点左右,市场已经基本克服了下意识的反应。
美联储理事菲利普?杰斐逊(Philip Jefferson)和费城联邦储备银行行长帕特里克?哈克(Patrick Harker)暗示,他们倾向于在下次会议上放弃加息,以观察经济发展情况,随后股市反弹,美国国债收益率下跌。两人都是美联储利率制定委员会的选民。
根据他们和他们的同行所说的,政策利率可能还需要一些微调,但不会像2022年那种震慑式的加息。
就我们目前所知,主要的经济风险集中在经济衰退上,而不是通货膨胀的工资-价格螺旋上升。
美联储在过去13个月加息500个基点,表明破坏稳定的冲击的风险越来越大。
与此同时,根据上周末在华盛顿达成的债务上限协议,今年晚些时候恢复学生贷款支付,以及计划在2024年适度削减支出,可能会在一定程度上削弱经济增长。
如果美国不顾怀疑者的反对,避免经济衰退,那将是因为它有减震器,比如令人惊讶的持久劳动力市场。
在这个阶段,这是值得庆祝的事情,而不是令人惊愕的事情。- - - - - -布隆伯格
乔纳森·莱文是彭博社记者,报道拉丁美洲和美国市场。这里表达的观点是作者自己的。