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世界上最大的石油公司沙特阿美公司不太可能成为可持续投资基金的受益者，这要归功于该公司用于从管道中筹集资金的复杂金融结构网络。
沙特阿美在2021年启动融资280亿美元(130.27亿令吉)的过程时，似乎并未打算动用原本用于环境、社会和治理(ESG)目标的现金。但ESG投资者最终在一家化石燃料巨头的融资中发挥了作用，这一事实引发了人们对海湾地区越来越多地采用的策略的质疑。
沙特阿美首席执行官阿明?纳赛尔(Amin Nasser)过去曾批评过ESG。该公司拒绝就本文置评。
今年2月，他告诉聚集在利雅得的投资者，esg驱动的政策“对任何和所有传统能源项目都有自动偏见”，将导致投资不足，对全球经济、能源负担能力和能源安全产生严重影响。
阿美石油公司和ESG之间不太可能的合作始于两家子公司的成立——阿美石油管道公司和阿美天然气管道公司。
沙特阿美将每个部门49%的股份分别出售给以EIG Global Energy Partners LLC和贝莱德(BlackRock Inc .)为首的财团。这些投资者利用银行的过桥贷款为这些交易提供资金。为了产生现金来偿还银行贷款，EIG和贝莱德财团创建了两个特殊目的载体(spv): EIG Pearl Holdings和greensaf Pipelines Bidco，两者都在同一个卢森堡地址注册。
这些特殊目的工具随后出售债券，由于它们与化石燃料行业没有直接联系，最终在摩根大通基于第三方ESG评分的可持续性筛选中获得了高于平均水平的分数。
从那时起，这些债券进入了摩根大通的ESG指数，该指数累计被约400亿美元(合1860亿令吉)的管理资产跟踪。特殊目的机构债券的投资者包括瑞银集团(UBS Group AG)、Legal & General Investment Management (LGIM)和汇丰控股(HSBC Holdings Plc)旗下投资部门管理的基金。
人类世固定收入研究所(Anthropocene Fixed Income Institute)创始人兼首席执行官Ulf Erlandsson对管道交易进行了研究，他表示，沙特阿美的动机很可能是试图在不透明的私人市场获得更便宜的资本。
复杂的财务结构
但是，这种复杂金融结构的存在给投资者带来了一个问题，他们希望通过投资ESG基金来确保他们的钱进入了气候友好型公司。
Erlandsson说:“一些ESG投资者投资了这些一揽子交易，尽管他们似乎不太可能单独购买石油和天然气公司的债券。”
如果不进行干预，更多此类证券可能很快就会被纳入ESG指数。
摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析师估计，为了继续为沙特阿美的管道交易融资，特殊目的公司需要再发行150亿美元(700亿令吉)的债务。
EIG、贝莱德、摩根大通、LGIM和瑞银的发言人均拒绝置评。汇丰资产管理公司(HSBC Asset Management)的一位发言人证实，该公司持有特殊目的机构债券，但没有进一步置评。
Maria Lozovik是驻伦敦的美国银行投资银行资深人士，她于2016年创立了Marsham投资管理公司，她表示，部分问题在于ESG评级的计算方法“往往不透明，并且面临数据空白，必须通过估计来填补。”
贴上esg标签的交易所交易基金的投资者需要“对他们实际投资的东西进行彻底的尽职调查，”她说。
彭博社(Bloomberg)查阅的数据显示，一些积极管理的ESG基金也购买了这些债券。
其中包括持有greensaf债券的贝莱德可持续亚洲债券基金(BlackRock Sustainable Asian Bond Fund)，以及持有EIG Pearl债券的贝莱德全球企业ESG洞察债券基金(BlackRock Global Corporate ESG Insights Bond Fund)。
评级不一致
监管机构现在开始更密切地关注ESG评级市场的漏洞和不一致之处。
今年6月，欧盟执行机构欧盟委员会(European Commission)公布了一项全面提案，旨在大幅改革ESG评级行业，其目标包括分拆提供ESG评分和其他服务的金融集团，并迫使提供商公布其评估方法。
不遵守规定的公司将面临巨额罚款。
沙特阿美已经宣布了减排计划，但预计中期排放量会上升。
大多数ESG评级公司给该公司的评分都很低，这就是为什么它通常被ESG基金列入黑名单。
严重的风险
摩根大通(JPMorgan)利用ESG数据提供商Sustainalytics构建其指数，该公司给阿美公司发出了“严重”ESG风险警告，比其追踪的95%以上的实体都要糟糕。彭博新闻社(Bloomberg News)的母公司彭博社(Bloomberg LP)也提供了ESG排名:它目前对阿美公司的评分表明，该公司“表现不佳”。
Sustainalytics将EIG Pearl评级为ESG风险较低，在覆盖的实体中排名前20%。Sustainalytics的ESG研究首席分析师希瓦·米特拉(Shiva Mitra)在书面回答问题时表示，EIG Pearl“没有被独立纳入我们的研究范围，因为它是一家特殊目的公司”，而且“全面研究此类实体的能力有限”。
他说，因此，这类工具通常由其母公司承保。
摩根大通使用的另一家ESG数据提供商RepRisk的发言人表示，RepRisk的SPV评级也是基于其母公司。
该公司发言人表示:“RepRisk清楚其数据的目的，并使用基于规则和一致的方法，这种方法是透明的，对客户和公众都是可用的。”该公司没有公开其报告。
虽然ESG评分提供商并不关注特殊目的公司与沙特阿美的关系，但受到监管的信用评级公司关注。
根据惠誉的一份报告，EIG Pearl的信誉最终“与沙特阿美的评级挂钩”。穆迪投资者服务公司(Moody 's Investors Service)表示，EIG Pearl的评级“受到沙特阿美评级的限制”。
细节
沙特阿美的融资结构是通过对石油和天然气管道子公司使用所谓的租赁和回租安排实现的。
新成立的单位通过租赁合同进入沙特阿美的管道网络，然后通过租赁给沙特阿美公司独家使用该网络的权利。
其他海湾公司也从类似的复杂结构中受益，尽管其财务规模不及沙特阿美。
摩根士丹利(Morgan Stanley)固定收益策略师帕斯卡·n·博德(Pascal N. Bode)表示，对于海湾合作委员会(Gulf Cooperation Council)的管道交易来说，这种结构正变得“相对标准化”。
阿布扎比国家石油公司(Adnoc)于2020年通过涉及全球基础设施合作伙伴，布鲁克菲尔德资产管理公司和新加坡主权财富基金的交易筹集了100亿美元(470亿令吉)。
这笔交易由投资者通过在泽西岛注册的特殊目的公司Galaxy Pipeline Assets Bidco Ltd发行的债券进行再融资。
这些债券由L&G Group Plc和高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)等资产管理公司运营的ESG基金持有。
高盛发言人拒绝置评。
记者未能立即联系到Adnoc发言人置评。
对于气候活动人士来说，主要碳排放国和ESG在某种程度上成为同床共床的事实，暴露了迫切需要填补的漏洞。
这也是包括欧盟在内的司法管辖区目前正在制定“漂绿”的正式定义的部分原因，以保护最终投资者免受虚假的ESG声明的影响。
“这些ESG债券指数的构建存在巨大漏洞，”环保非营利组织Reclaim Finance的活动人士劳拉?库维利耶(Lara Cuvelier)表示。
“与沙特阿美有密切联系的实体被纳入此类产品中，这是一个真正的问题。——彭博社
