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印度总理纳伦德拉?莫迪(Narendra Modi)标志性的破产改革已经实施了7年,但并没有起到应有的作用。
2016年的破产法制定时,马来西亚刚刚开始处理最终成为世界上最严重的不良贷款之一:2000多亿美元(9150亿令吉)的威胁。
随着银行在流感大流行后的高利率环境中获得丰厚利润,这个包袱现在轻了很多,处理它的紧迫性也降低了。
不应该是这样的。过去几年,债权人对不良贷款的回收率一直很低,而且还在下降。
破产法庭审理程序最常见的结果是清算,目前的时间是最初设想的270天的两倍多。
当信贷周期转向时,国有银行可能会再次向纳税人寻求资金。法院不会给他们太多补偿。
在一个储蓄不足的国家,优先考虑的始终是防止生产性资本浪费在不可行的项目上。
高调的决议
一些备受瞩目的钢铁厂贷款违约解决方案让债权人燃起了希望,但既得利益集团对法律程序的肆意玩弄正使债权人的希望破灭。
这就是为什么由总部位于孟买的瓦迪亚集团控制的现金短缺的航空公司印度航空有限公司寻求破产保护是如此重要。
这个特许经营权本月早些时候暂时关闭。如果法院不能迅速重振Go First这个品牌,它将面临永远停飞的风险,就像2012年的翠鸟航空公司和2019年的印度捷特航空公司一样。
国内航空市场将比现在更像双寡头垄断。
但救助Go First可能被视为救助亿万富翁努斯利?瓦迪亚,让SMBC航空资本、ACG飞机租赁爱尔兰有限公司(ACG Aircraft Leasing Ireland Ltd)和其他飞机租赁公司蒙受损失。
三井住友银行声称在Go First提交申请之前就已经终止了租赁,并希望收回其飞机。出租人声称,破产保护是“欺诈性的”。
周一,上诉机构驳回了他们的挑战:他们需要向仲裁庭申请收回租约到期的飞机,或者向最高法院提起诉讼。
这是一个复杂的破产。由于雷神技术公司(Raytheon Technologies Corp .)的普惠(Pratt & Whitney)发动机出现故障,Go First约有一半的空中客车机队无法运行。
该航空公司要求赔偿740亿卢比(8.94亿美元或41亿令吉)。新加坡的一个仲裁小组已要求普惠公司“立即开始采取合理措施”,寻找合适的备件。
这家发动机制造商表示,它将授予该奖项。但由于法庭要求Go first在4月27日之前交付第一批10台发动机,该公司尚未提供,因此Go first申请了破产。
根据这家印度公司5月2日提交的文件,这是该公司对事件的说法。
但这些细微差别与“优先”的债权人无关:无论该航空公司是无能、资金不足还是运气不佳,在要求出借方和出借方做出牺牲之前,其股东必须付出代价。
治愈率
这就是印度令人失望的地方。只有6%的案例中,债务人引发了破产。在这种情况下,最终得到解决的债权人的回收率只有18%。
当贷款人自己把公司拖到破产法庭上时,他们要舒服得多。
惠誉集团(Fitch Group)旗下印度评级与研究公司(India Ratings & Research)的数据显示,尽管以全球标准衡量仍较低,但金融债权人发起的破产决议的回收率为34%,几乎是34%的两倍。两年前,这个数字是45%。
顾客排队
Go First的命运将会怎样?航空旅行像新冠肺炎一样突然恢复,普惠公司(Pratt & Whitney)有一排顾客排队等待服务。
但假设这家发动机制造商最终能够按照新加坡仲裁人的指示,在12月之前每月向Go First交付10个备件,那么这家航空公司就可以再次飞行。
但它应该以一种能够维持其债务、租赁、工资和舰队维修延误的运营方式回归。
一种解决方案可能是让Go航空公司的公司结构与欠财务和运营债权人的1150亿卢比(64亿令吉)中的一大部分(现在已经不可持续)以及它的所有股权留在一起。
在那之后,债权人可以邀请任何想要为Go First的新化身注入新资金的人竞标。如果下一任老板碰巧是瓦迪亚,那也没关系。如果不是,那也很好。
到目前为止,Go First一直在偿还银行贷款,直到最近才对出租人和经营债权人违约。
如果在清算计划开始实施之前,Wadia集团的任何不良债务在一年内就会被排除在潜在竞购者之外。
那只是假的清教主义。实用的破产法将不涉及“发起人”,即印度的控股股东。
如果他们如此迫切地想要收回他们的破产公司,但关闭赌博结果的选择,比如迫使贷款人接受低报的庭外和解:让他们削发,和其他人站在一起竞标。
把飞机交给一个不卖机票的借款者是不理想的。它将推高租赁价格,即使是那些有租金的公司。
法庭干预
尽管如此,法庭的干预可能是值得的。如果InterGlobe Aviation Ltd的Indigo和三家塔塔航空公司最终成为国内航空旅行的唯一可行选择,消费者将付出更多的钱。
毕竟,“优先”并不是唯一一家陷入困境的公司。香料航空公司(SpiceJet Ltd)是一家拥有类似市场份额的航空公司,其股价在过去一年里下跌了一半。
出租人Aircastle(爱尔兰)有限公司正试图使其破产。该案将于5月25日开庭审理。
发起人长期以来一直是印度资本主义的推动力,他们不会因为破产法而离开。《星条旗永不落》(Star-Spangled Banner)是在瓦迪亚造船厂为英国海军建造的。
然而,企业家族认为自己有权的例外主义必须结束。保护企业的资本和拯救背后的资本家是有区别的。
在取得一些初步成功之后,莫迪的破产改革往往无法找到这条界限。这取决于法院来证明这一次将会有所不同。布隆伯格
安迪·慕克吉,彭博评论专栏作家,报道亚洲工业公司和金融服务。这里表达的观点是作者自己的。